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【金融前瞻】姜超:资金面无险情,交易行情延续

  • 来源:诸暨市纺织服装产业公共服务平台
  • 时间:2017-09-21
  • 阅读:68

 

 

资金面无险情。8月社融信贷增速仍高,短期工作重心依然在加强金融监管上,降准等宽松货币政策推出的概率并不高。国庆之前两周时间公开市场逆回购到期量仅3200亿,下旬还将有2000亿左右财政投放,若央行维持目前公开市场投放节奏,银行资金面有望平稳过节。从6月底至今,DR007均在2.8%-2.9%区间震荡,依然维持R007中枢3.3%附近窄幅波动的判断。

 

金融监管仍在进行中。从银行中报来看,去杠杆有所成就,银行资产扩张速度整体放缓,其中同业资产和非标资产均压缩,表外理财规模环比下滑。但部分农商行仍保持20%甚至40%以上的资产扩张速度,主因同业资产的大幅扩张。2017年金融街论坛一行三会均表明了监管态度。央行提到要降低金融杠杆,维持稳健中性货币政策,降低乱加杠杆、乱做表外业务等金融乱象;银监会提出稳妥有序治理银行业乱象,解决部分银行根深蒂固的规模情节、速度情节、名次攀比情节。可见金融监管仍在有条不紊进行中,货币政策配合监管,呈现偏紧格局。

 

交易行情延续。短期资金面改善带来的债市反弹空间有限,但是叠加了经济基本面回落,反弹持续性就会增强,这是9月以来债市发生的情景。在基本面利好、监管平稳及资金面可控的预期下债市交易行情或延续,收益率曲线或进一步扁平甚至出现倒挂,但短端始终是制约,交易行情短期较难演化为拐点行情。下调10年国债利率区间至3.2%-3.6%


信用利差难降。上周信用债收益率在国债利率变动不大的情况下大幅下行,致信用债主动压缩。但从期限来看,剩余期限三年左右的品种下行幅度最大,一年期和五年期仅小幅下行,主要是由于三年期收益率自7月份以来上行幅度较大,上周末三年AA+5AA+中票利差仅6BP(年初以来平均13BP),而目前已达13BP,洼地已被扫平,而从绝对收益率水平来看,受制于同存利率仍高,也不具备大幅下行的基础,信用利差继续缩窄的空间有限。

 

估值压缩,多看新券。98日证监会调整可转债和可交换债发行方式并修订发布《证券发行与承销管理办法》,交易所也披露了相关细则,意味着转债供给加速,且几只大规模EB或等待发行(如150亿的宝武EB200亿的中石油第二期EB)。长期来看发行加速将大幅改善转债市场流动性和择券空间,但短期内供给压力使得存量券估值小幅压缩,上周19支转债平均溢价率压缩2个百分点至32%,加上12EB的全市场溢价率压缩1个百分点至34%。我们在8月中下旬提示《放慢脚步,等等新券》,认为虽然市场整体估值压力有限,但部分个券的价格和估值已经偏高、博弈难度加大,建议多关注新券申购和上市机会,存量券业绩为王,适度关注金融、临近回售期个券。

(来源:海通研究)

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